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流动性遭遇尴尬过剩与不足并存

发布时间:2020-03-26 18:05:55 阅读: 来源:酸洗缓蚀剂厂家

专家呼吁加快利率市场化改革

流动性正面临着“过剩”和“不足”并存的尴尬局面:一方面社会总体流动性过剩,另一方面银行体系内、中小企业又面临着流动性的不足。

面对此种困局,昨日多位接受《第一财经日报》采访的专家均建议监管层减少对“数量型工具”的倚重,并呼吁加快利率市场化改革步伐。

“不足”与“过剩”并存

事实上,社会总体的钱“并不少”。

央行统计数据显示,2011年5月,金融机构新增外汇占款3764亿元,较4月增长21%。这是4月份回落后,我国金融机构外汇占款月度增量又出现反弹,截至2011年5月末,我国外汇占款余额累计达24.39万亿元。

由于当前央行基础货币主要以外汇占款的形式进行投放,基础货币通过货币乘数效应,使得流通中的人民币迅速增多。

为了吸收过度的流动性,进入2011年以来,央行连续6次提高存款准备金率、2次加息,但社会总体流动性过剩的问题依然存在,物价节节攀升、普通商品遭遇投机资金的“爆炒”即为佐证,与此同时,大量社会资金找不到合适的投资渠道。

但银行体系内的钱却“并不多”。当前银行存款准备金率已上升至21.5%,此外,日均存贷比不超75%的监管规定,以及即将到来的年中考核等均考验着银行的流动性能力。而当前超短期理财产品日益风行,商业银行之间的“揽储大战”如火如荼的景象,已完全反映出了银行正闹“钱荒”。

银行缺钱,能贷给中小企业的钱也就更加匮乏,今年以来,商业银行信贷投放明显减缓,民间资本借贷盛行,一场资金“大旱”正在降临。

减少对“数量型工具”的倚重

中国银行(601988,股吧)在其6月30日发布的报告中表示,这种矛盾说明实体经济与非实体经济之间资金流动的渠道不畅,意味着信贷资源没有得到有效的配置。

根据金融学理论,利率和存款准备金率均是央行货币政策中介工具,二者能够通过分别影响资金价格和数量来使得信贷资源被有效配置,而信贷资源的错配则在一定程度上反映了货币政策工具的选择问题。

农行宏观经济金融研究处副处长付兵涛对本报记者表示,最重要的问题是央行在调控时太依赖数量型工具,而对价格型工具则显得犹豫,在他看来,数量型工具的频繁使用使得银行间市场资金非常紧张,加之流动性管理的压力,商业银行在资金方面已经是捉襟见肘。

以往,央行会根据年初设定的货币政策目标,来具体执行货币政策操作,举例来说,如果央行年初制定的M2增速为16%,那么其会通过利率、汇率、存款准备金率等方式来达成该目标,2011年央行首次引入了“社会融资总量”的概念,但该指标被业界认为尚待完善,但不管是M2增速还是社会融资总量,其都属于货币供应量指标。

但从美国的货币政策调控发展来看,以控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则,在上世纪九十年代以后,已经被以调整实际利率的手段所代替。

中行高级分析师周景彤对本报记者表示,针对近两年储蓄存款理财化、金融“脱媒化”、利率事实上市场化的现实,需要加快利率市场化改革,形成完整的资金收益率曲线,使利率能够客观准确地反映信贷资金的供求状况,提高信贷资源的配置效率。

央票的困境

中行在上述报告中建议,治理流动性过剩,短期来说,更应倚重公开市场业务,发行央票,而不是提高存款准备金率;长期而言,要加快和完善制度供给,大力发展包括企业债、地方债、股票在内的资本市场,提高直接融资比重,改变社会融资对银行贷款的过度依赖。

多位接受采访的专家均认为,公开市场上的央票操作可以逐渐代替存准率的调整,背后的逻辑是由于商业银行购买央票是自愿的,因此,其可以根据自身的资产负债结构、流动性状况进行市场化的资产配置,灵活性优势明显,但现实的情况却是,由于银行体系内资金紧张,央票一二级市场利率严重“倒挂”,银行购买央票的意愿大幅降低。

业内人士认为,由于存款准备金的利率要低于央票,其在当前吸收流动性效果更好,这或许是央行如此青睐存准率的原因。

央行货币政策司司长张晓慧此前撰文称,在国际收支持续顺差、基础货币供应过剩的特殊情况下,央行把存款准备金率发展为常规的、与公开市场操作相互搭配的流动性管理工具。

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